海通策略荀玉根:以史为鉴 A股大量解禁对市场影响有限

原标题:【海通策略】4月产业资本减持额下降,减持计划上升

摘要

【海通策略荀玉根:以史为鉴 A股大量解禁对市场影响有限】按照20/4/30的股价估算,20年4月A股公告拟净减持市值约为533亿元,高于20年3月的450亿元,17年6月(减持新规实施)以来月均公告拟净减持310亿元。

  核心结论:①20年4月、董监高减持减持规模最大,减持额为20.35亿元,减持金额/自由流通市值为2.06%。对产业资本每年净增减持额进行解禁规模最大,解禁金额分别为111、106亿元,解禁市值/自由流通市值分别为8.8%、17.2%。

  以史为鉴,A股大量解禁对市场影响有限。最近不少投资者担忧,2020年年初产业资本持有A股到期解禁的高峰期将影响春季行情,我们认为不必过于担忧。原因有三:第一,解禁不等于减持。按照2019/12/31的股价估算,20年1月A股解禁市值约为6876亿元,确实远高于19年月均解禁的2629.07亿元。但解禁额并不代表产业资本减持额,还要考虑限售股解禁后减持的约束比例及市场行情对产业资本增减持的影响。减持新规实施以来和2019年全年净减持额/解禁市值均值分别在5%和10%左右。按照较高的10%来估算,得到2020年1月产业资本二级市场净减持约为688亿元。与过去一年月均减持绝对值对比,虽然偏高但依然处在合理区间内。事实上20年1月产业资本二级市场仅净减持371.8亿元,验证了我们的判断。第二,减持意愿与行情及估值高低有关。从历史来看总体上市场底部及估值底部附近产业资本往往表现为净增持,而在市场行情持续回暖时,产业资本往往表现为净减持。2020/1/31 A股PE(TTM)、PB(LF)分别为17.4、1.68倍,对应05年以来从低到高的分位数为35.6%、19%,仍处低位。第三,减持额大小与短期涨跌关系不大。参照上文,长期来看产业资本增减持额可作为判断市场大拐点的信号,而从短期来看产业资本波动较频繁,对市场行情并没有很大影响。以2019年行情为例,9月和12月产业资本分别净减持561亿元和541亿元左右,而上证综指在9月和12月的涨跌幅分别为0.66%和4.6%,并未出现明显下跌反而上涨,而在减持额仅为19亿元左右的5月,上证综指大跌5.8%。

  3。 2020年4月产业资本公告拟净减持533.16亿元

  20年4月A股公告拟净减持市值约为533.16亿元,17年6月(减持新规实施)以来月均公告拟净减持309.72亿元。2017年5月发布的减持新规要求产业资本在正式实施增减持之前需提前发布公告,一般情况下增减持计划的实施区间在6个月左右,通过分析公告拟减持金额可以对产业资本未来的增减持意愿进行大致度量。我们对4月份公告的产业资本拟增减持进行统计,按照2020/4/30的股价估算:20年4月拟净增减持额/自由流通A股市值为-0.21%,2017年6月以来该比值均值为-0.14%;20年4月拟净增减持额/成交金额为-0.41%,2017年6月以来该比值均值为-0.32%,从自由流通市值角度20年4月拟净减持额相对规模高于2017年6月以来平均水平。从板块看,20年4月主板、中小板、创业板拟净减持额分别为195.52、113.68、223.96亿元,拟净增减持额/自由流通市值分别为-0.12%、-0.24%、-0.68%。

  20年4月医药、电力设备及新能源、计算机等行业拟净减持金额最大。按照20年4月30日的股价估算:4月医药、电力设备及新能源、计算机等行业拟净减持金额最大,拟净减持额分别为135.56、62.14、60.05亿元,拟净增减持额/自由流通市值分别为-0.57%、-0.56%、-0.38%。从个股来看,4月华泰证券、梦舟股份拟增减持规模最大,拟增减持额分别为5.71、0.43亿元,拟净增减持市值/自由流通市值分别为0.59%、2.41%。



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