安信策略陈果:创业板改革并试点注册制会带来哪些影响?

原标题:【安信策略】从增量到存量,改革正加速——创业板改革点评

摘要

创业板注册制改革并不会造成市场流动性紧张。一方面,当下实体流动性及股市流动性宽裕,2020年以来央行连续降准与下调政策利率,4月17号中央政治局会议也表示,“稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕”等,流动性宽松趋势有望持续;另一方面,注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面。与美股和港股对比,我国 A股退市条件宽松。创业板注册制改革简化了退市程序,取消暂停上市和恢复上市,完善了退市标准,创业板退市率有望大幅提高,从而将壳公司占用的资金解放出来获得更加合理的配置。最后,注册制的实施是分步、稳妥推进的,只要秉承着市场化改革的理念,注册制带来的新股扩容问题将能够通过市场化定价、市场化的上市时间选择和资金的中长期配置来解决。

  投资要点

  ■创业板改革正式启动,点评改革五大亮点

  亮点一:改革进入深水区,注册制改革从增量到存量;

  亮点二:改革不择时,坚定推动显现改革决心;

  亮点三:以“一条主线”、“三个统筹”为改革思路,资本市场改革一揽子政策协同推进;

  亮点四:注册制改革以科创板为标杆,存量板块改革向科创板看齐,改革尺度清晰;

  亮点五:改革推进注重从过渡期安排,务必使得IPO和已上市公司交易平稳过渡。

  ■风险提示:

  1、疫情超预期;2、创业板改革相关规则出现较大调整。

  正文

  1、创业板改革正式启动,点评改革五大亮点

  本次公开征求意见的业务规则主要涉及以下三个方面:

  2.3、创业板注册制与科创板有哪些不同?

  此次创业板注册制改革充分借鉴了科创板的经验,但是由于两个板块在成立时间、定位以及规模体量等方面存在差异,以及创业板是增量存量改革并举,所以创业板注册制与科创板存在一定的不同,主要有以下几个方面:

  •   板块定位

  •   创业板主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合;科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

  •   上市条件

  •   对于一般企业,综合考虑市值、净利润、营收等指标,科创上市需要满足“五套标准之一”,创业板需要满足“三套标准之一”,科创板上市标准的灵活度更高。科创板允许未盈利的企业发行上市,而创业板在改革初期上市的企业均为盈利企业。

  •   投资者门槛

  •   创业板投资者门槛为前20个交易日日均10万资产及24个月的交易经验,而科创板的投资者门槛为前20个交易日日均50万资产及24个月的交易经验,创业板门槛低于科创板,但创业板存量投资者可以继续参与交易。

  •   跟投机制

  •   科创板要求保荐机构全部强制跟投,投比例2-5%,锁定24个月,而创业板只要求对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投,其他发行人不强制跟投。

      3、创业板改革并试点注册制会带来哪些影响?

      3.1、对市场流动性并不会造成明显冲击

      创业板注册制改革并不会造成市场流动性紧张。一方面,当下实体流动性及股市流动性宽裕,2020年以来央行连续降准与下调政策利率,4月17号中央政治局会议也表示,“稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕”等,流动性宽松趋势有望持续;另一方面,注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面。与美股和港股对比,我国 A股退市条件宽松。创业板注册制改革简化了退市程序,取消暂停上市和恢复上市,完善了退市标准,创业板退市率有望大幅提高,从而将壳公司占用的资金解放出来获得更加合理的配置。最后,注册制的实施是分步、稳妥推进的,只要秉承着市场化改革的理念,注册制带来的新股扩容问题将能够通过市场化定价、市场化的上市时间选择和资金的中长期配置来解决。

      创业板注册制改革是否会分流部分科创板的流动性?对科创板是否会有冲击?

    
    
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